2016 年它主要因为收购网上直播平台 “六间房”，使得公司当期的商誉余额一下子达到了 24.17 亿元，而当时的六间房净资产仅为 0.38 亿元，这溢价真的是相当高了。不过在 2017 年的时候，六间房还贡献了近 27% 的利润呢。但要知道，六间房这个直播平台和斗鱼、YY 直播等其他直播平台存在着十分激烈的竞争关系。

我在心中暗自感慨，企业的每一个决策都像是在走钢丝，稍有不慎就可能跌入深渊。

好在到了 2018 年 8 月 31 日的那份重组方案，宋城演艺成功地将六间房的风险转移了出去。这真的是企业在面对商誉减值问题时做得比较好的一次范例呢，也避免了投资者出现大的损失。

按照那份方案的细则：一是六间房作价 34 亿，密镜和风作价 51 亿，组成一个 85 亿的集团公司；二是重组后六间房本应占股 40%，但是会转让不低于 10%（也就是 8.5 亿）的股份给第三方；三是完成前两步后，宋城 2015 年在六间房上 25.67 亿的投资可以拿回不低于 22.18 亿现金（转让 25% 股权获得 8.5 亿，加上 4 年利润 13.68 亿），商誉被移除，转成了 25.5 亿的对外投资。

经过这样一番操作，六间房的投资风险完全得到了化解。

我由衷地敬佩宋城演艺的决策智慧，同时也深刻地认识到，在投资中，我们不仅要关注企业的当前业绩，更要洞察其潜在的风险和应对风险的能力。

再看看过度资本化导致无形资产减值的问题，就像乐视网。

2017 年报显示公司亏损 138.78 亿，会计事务所都提出了非标意见呢。主要原因就是对 2017 年的各大资产计提了减值。其中乐视网的无形资产，主要是影视版权类资产，减值损失高达 32.8 亿，这可是资产减值损失的一个重要组成部分啊。为什么会出现这样大比例的无形资产减值损失呢？主要是因为乐视网过分地将研发投入进行了资本化处理，导致无形资产增长太快。

把那些没有成熟的技术或者专利计入到无形资产里，后期一旦出现竞争力下降，那么无形资产减值就不可避免了。

看看这些年乐视网的研发投入，那么高比例的资本化真的让人惊讶。我在研究财务数据的时候，还真没见过几家像乐视网这样高比例资本化的。这就意味着乐视网的研发 70% 都能取得好成果，这真的太让人难以置信了。如果研发的成功率真有这么高，企业怎么会出现退市和造假的危机呢？高比例资本化理论上或许可行，但在实践过程中真的问题重重啊。

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